LOS INVERSORES ANUNCIAN RECESIÓN

 

En una situación económica normal, los inversores que prestan su dinero a los Gobiernos esperan más rendimiento cuanto más largo es el préstamo. Los bonos a tres meses tendrán menos retorno que los bonos a dos años y éstos serán más baratos que los bonos a diez años. Esto es lo que muestra el gráfico de Financial Times que abre este comentario, tomado de un magnífico briefing de abril pasado titulado An inverted yield curve: why investors are watching closely.

Parece lógico, y lo mismo ocurre con los depósitos retribuidos que ahora están volviendo a ofrecer los bancos con la subida de tipos: cuanto más largo es el plazo, más interés pagan. Sin embargo, está ocurriendo algo muy curioso en los bonos de Estados Unidos, y esto solo sucede en contadas ocasiones. 

El rendimiento que los inversores reclaman por los bonos a dos años es más alto que el que están dispuestos a recibir por los bonos a diez años. La gran incertidumbre hace que los inversores exijan más por prestar su dinero al Gobierno de Estados Unidos en el corto plazo. 

Históricamente, la diferencia entre los bonos a diez años y a dos años ha sido un termómetro infalible. A la tasa de diez años se resta la de dos años, y si da una cifra positiva, estamos bien. En cambio, si la diferencia es negativa, vienen malos tiempos. La sabiduría colectiva de los inversores, que piden un mayor rendimiento por los préstamos más cortos, debido al miedo y la volatilidad, indica que vamos a una recesión.

 

Este gráfico de la Reserva Federal de St. Louis de Estados Unidos muestra la curva de la diferencia entre los bonos a 10 años y a 2 años. Las barras verticales grises indican etapas de recesión. Siempre que la curva de ese diferencial ha sido negativa, después viene una recesión. En el momento actual, ese diferencial es del menos 0,5.

Las señales de alarma en Estados Unidos están encendidas y avanzan hacia Europa como un huracán. ¿Qué puede ocurrir en los próximos días, semanas, meses? Para obtener análisis más completos sobre las posibles evoluciones macro y los riesgos globales, pueden escribir a: ortegaintelglobal@gmail.com.